从周期博弈到范式切换，下一个十年加密市场将如何定义？

一个人的精彩 · 发表于 2026-1-10 10:50

在过去相当长一段时间里，加密市场几乎被“四年牛熊周期”这一单一叙事所统治。减半时间点、流动性拐点、情绪泡沫与价格崩塌，被反复验证为有效的分析工具，也塑造了一代市场参与者的认知惯性。然而，当市场走到 2025 年之后，这套曾经高度奏效的周期模型，开始出现系统性的解释力衰减：行情并未在关键时间节点上呈现情绪极化，回调不再伴随全面流动性踩踏，所谓“牛市启动信号”频繁失效，而价格走势更多呈现出区间震荡、结构分化与缓慢抬升并存的状态。这并非市场“变得无聊”，而是其运行机制正在发生深层变化。! X j1 ^% l7 P; z6 I( `* D+ s
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周期模型的本质，依赖的是高度同质化的资金行为：相似的风险偏好、相近的持仓周期、对价格本身的高度敏感性。但 2026 年前后的加密市场，正逐步脱离这一前提条件。随着合规渠道打开、机构级托管与审计体系成熟，以及加密资产被纳入更广泛的资产配置讨论框架，市场中的边际定价力量发生了变化。越来越多资金并非以“择时交易”为核心目标，而是以长期配置、风险对冲或功能性使用为出发点进入市场。这类资金不追逐极端波动，反而在下行中吸收流动性，在上行中降低换手率，其存在本身就在削弱传统牛熊周期所依赖的情绪反馈回路。

更重要的是，加密市场内部结构的复杂化，也正在瓦解“整体同涨同跌”的周期假设。比特币、稳定币、RWA、公链资产、应用型代币之间的逻辑差异不断放大，它们所对应的资金来源、使用场景与价值锚定方式已经难以被同一套周期语言所覆盖。当比特币越来越像一种中长期价值储备工具，稳定币成为跨境结算与链上金融的基础设施，而部分应用资产开始以现金流与真实需求定价时，所谓“牛市”或“熊市”本身，就失去了作为统一描述框架的意义。